Das Risiko verbriefter Forderungen: Grundlagen, Ratingverfahren und Problemfelder (German Edition)

Die internationalen Kredit- und Kapitalm rkte waren in den letzten Jahren durch starke strukturelle Ver nderungen gepr gt. Die Verbriefung von Verm genswerten als alternative Form der Unternehmensfinanzierung hat in gro em Ma e das Interesse der Marktteilnehmer auf sich gelenkt. Die in j ngster Zeit entstandenen Collateralized Debt Obligations (CDOs) sind strukturierte Finanztransaktionen und bilden eine Unterkategorie der Asset Backed Securities (ABS), d.h. der mit bestimmten Verm genswerten unterlegten Wertpapieren. Sie verbriefen unterschiedlich priorisierte Anspr che auf die Verm genswerte des Referenzportfolios und erzeugen so unterschiedliche Tranchen mit spezifischen Risiko/Ertrags-Profilen. Das Wachstum dieses Marktsegments ist enorm: Betrug das weltweite CDO-Emissionsvolumen 2004 noch 157,4 Mrd. $, waren es bereits im 3. Quartal 2006 rund 322 Mrd. $, d.h. eine Steigerung von 104,6%. Zur Einsch tzung des Risikos der CDO-Strukturen werden von den weltweit f hrenden Ratingagenturen Moody s Investors Service, Fitch Ratings und Standard and Poor s Ratings vergeben. Allerdings unterscheiden sich sowohl der Aussagegehalt der Agentur-Ratings als auch deren zugrundeliegende Annahmen und methodische Erstellung fundamental. Marktteilnehmer sind somit einer Fehleinsch tzung des tats chlichen Risikos ausgesetzt. Zus tzlich verlangt die fehlende Markttransparenz und die Abh ngigkeit von den Ratingagenturen nach alternativen Modellierungsans tzen zur CDO-Bewertung. Ziel der vorliegenden Arbeit ist es, Grundlagen einer CDO-Transaktion und einen berblick der Marktentwicklung sowie Grundlagen der Ratingerstellung zu vermitteln und die zugrundeliegenden Modelle der Agentur-Ratings sowie theoretische Modelle aus der Literatur und alternative Modellans tze zu erl utern und zu analysieren. Im zweiten Kapitel werden zuerst die Grundlagen von CDOs behandelt. Neben Grundstruktur, Auspr gungen und Eigenschaften einer CDO werden zudem die Ziele des Emittenten, die Entwicklung de